從基本面和外圍經(jīng)濟(jì)面看，我們判斷鋼市長(zhǎng)期處于供過(guò)于求局面，但4月底5月初價(jià)格或有轉(zhuǎn)機(jī)。

        目前國(guó)內(nèi)產(chǎn)量和產(chǎn)能巨大

        根據(jù)鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年2月上旬日均粗鋼產(chǎn)量再度回到200萬(wàn)噸水平之上，3月上旬達(dá)到208.5萬(wàn)噸，刷新歷史高點(diǎn)，隨后3月中旬略有回落。產(chǎn)能方面，雖然前期國(guó)家不斷出臺(tái)淘汰落后產(chǎn)能措施，但粗鋼產(chǎn)能從2008年的7億噸增加到2012年超過(guò)9億噸，按國(guó)內(nèi)每天200萬(wàn)噸的產(chǎn)量估算，2012年國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量在7.3億噸左右，產(chǎn)能利用率略高于80%。國(guó)內(nèi)龐大的產(chǎn)量和并不高的產(chǎn)能利用率繼續(xù)對(duì)鋼價(jià)產(chǎn)生壓制作用。

        需求恢復(fù)程度低于預(yù)期，庫(kù)存創(chuàng)歷史新高

        去年12月以來(lái)，城鎮(zhèn)化概念以及股市回升促使鋼價(jià)出現(xiàn)快速反彈行情，螺紋鋼指數(shù)從不足3500點(diǎn)上升至4200點(diǎn)以上，漲幅超過(guò)20%，但需求情況低于市場(chǎng)預(yù)期，比如國(guó)內(nèi)鋼鐵主要消費(fèi)領(lǐng)域船舶、汽車、家電等行業(yè)復(fù)蘇緩慢，房地產(chǎn)市場(chǎng)再度遭到新國(guó)五條打壓，市場(chǎng)人氣渙散，每周公布的上海線材、螺紋鋼終端采購(gòu)數(shù)據(jù)出現(xiàn)大幅回落就是明證。此后，國(guó)內(nèi)供過(guò)于求矛盾集中體現(xiàn)，1—2月，國(guó)內(nèi)社會(huì)鋼材庫(kù)存激增，創(chuàng)下歷史新高。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，每年3—4月，社會(huì)庫(kù)存達(dá)到峰值后小幅回落，但價(jià)格在同期往往出現(xiàn)下降，只是今年下跌時(shí)間明顯提前一個(gè)月，這可能與前期鋼價(jià)漲幅過(guò)大以及股市回落有關(guān)。而重點(diǎn)鋼廠庫(kù)存也在3月以后快速增加，目前達(dá)到了1451.36萬(wàn)噸，去年年底該數(shù)據(jù)不足1000萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)鋼廠庫(kù)存激增與國(guó)內(nèi)眾多鋼貿(mào)企業(yè)停業(yè)和轉(zhuǎn)行有關(guān)。

        4月初，國(guó)內(nèi)鋼價(jià)在消費(fèi)低于預(yù)期，庫(kù)存壓力龐大情況下，可能繼續(xù)保持弱勢(shì)運(yùn)行，而同期股市持續(xù)低迷也加重了強(qiáng)周期商品鋼材價(jià)格回落的壓力。技術(shù)面上，螺紋鋼指數(shù)在3月下旬未能收復(fù)3920—3950點(diǎn)，向下破位，4月初已經(jīng)觸及3700—3720點(diǎn)一線，即去年10月平臺(tái)區(qū)域，近日價(jià)格出現(xiàn)反彈，但若受到進(jìn)一步利空打壓而向下破位，未來(lái)3500點(diǎn)一線，即去年12月份的起漲點(diǎn)將成為中期目標(biāo)。

        因此，短期可保持偏空操作思路。

        經(jīng)濟(jì)仍在弱復(fù)蘇

        雖然3月官方制造業(yè)PMI為50.9，環(huán)比上升0.8，低于市場(chǎng)預(yù)期，但連續(xù)六個(gè)月保持在50以上，顯示經(jīng)濟(jì)處于擴(kuò)張階段，大型企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)形勢(shì)較好。在分項(xiàng)指數(shù)中，代表中國(guó)經(jīng)濟(jì)中堅(jiān)力量的中型和小型企業(yè)經(jīng)營(yíng)回升勢(shì)頭明顯，這顯示未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后勁較足。在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的大背景下，鋼材價(jià)格較難跌破去年第三季度的水平，因?yàn)楫?dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于低谷，而目前經(jīng)濟(jì)處于回升階段，雖然這個(gè)復(fù)蘇勢(shì)頭較慢。

        鋼廠虧損擴(kuò)大，未來(lái)減產(chǎn)和限產(chǎn)可能增大

        2012年上市鋼企財(cái)報(bào)顯示，鞍鋼虧損超過(guò)42億元，馬鋼虧損接近39億元，寶鋼雖然財(cái)報(bào)靚麗，但主要是靠出售資產(chǎn)獲得，其主營(yíng)利潤(rùn)下降接近60%。鋼廠虧損擴(kuò)大主因是鋼價(jià)低迷而成本高企。普氏鐵礦石指數(shù)從去年9月最低88.5漲至2月初的160，幅度接近81%，而同期螺紋鋼漲幅不足32%。雖然近期鐵礦石價(jià)格出現(xiàn)回落，但國(guó)內(nèi)港口鐵礦石庫(kù)存仍保持下降趨勢(shì)，目前為7660萬(wàn)噸，離最高時(shí)超過(guò)1億噸下降了24%，未來(lái)鐵礦石價(jià)格下行空間有限。前期鐵礦石價(jià)格跌幅略大于鋼價(jià)，一季度鋼廠效益有所轉(zhuǎn)好，但難持續(xù)，未來(lái)鋼廠存在減產(chǎn)和限產(chǎn)的可能性。近日工信部計(jì)劃提前一年完成對(duì)19個(gè)行業(yè)落后產(chǎn)能淘汰計(jì)劃，鋼鐵業(yè)是其中的重點(diǎn)。

        3705或成中期低點(diǎn)

        通過(guò)以上分析，我們認(rèn)為春節(jié)以來(lái)的鋼價(jià)回調(diào)已經(jīng)逐步消化前期高庫(kù)存利空，未來(lái)價(jià)格逐步進(jìn)入各因素牽制下的動(dòng)態(tài)弱平衡階段，4月底5月初，若有經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步回穩(wěn)的支持，期現(xiàn)價(jià)格將出現(xiàn)弱勢(shì)反彈，而4月初螺紋鋼主力合約觸及的3705點(diǎn)或?qū)⒊蔀橹衅诘忘c(diǎn)。（期貨日?qǐng)?bào)）